Высокая стоимость заимствований для компаний МРК станет привычной, по крайней мере, на ближайший год

В последнее время термин «справедливая цена» подвергался остракизму инвесторов, которые вложили свои средства, ориентируясь на фундаментально обоснованные аналитиками уровни цен. Действительно текущий кризис показал, что используемые методики в моменты разбалансировки всех рынков слабо предсказывают шоковые изменения цен. Вернее будет сказать, что они вообще не предполагают шоковых изменений.

Кроме того еще одним узким местом определения справедливой цены является использование ставки дисконтирования. При любом развитии событий ставка дисконтирования, определяемая статистическим методом, будет отражать ухудшение внешних условий с временным лагом. Запаздывание – бич любой статистической модели.

Еще один способ оценки справедливой стоимости компаний – сравнительный. Однако в силу многократно и непропорционально возросшей волатильности на различных рынках, данная модель также представляется сомнительной. Коэффициенты P/E, P/S, EV/EBITDA перестали быть универсальной вакциной.

В то же время мы отмечаем, что долговой рынок для компаний отдельных отраслей, если и не стабилизировался, то на нем появились некие ориентиры, на которые можно полагаться. В частности, для нас таким ориентиром и одновременно сигналом к действию стало открытие кредитной линии ОАО «Уралсвязьинформ» со стороны ВТБ. Линия объемом 1 млрд. руб. была открыта на год по ставке 19%. Это беспрецедентно высокая стоимость заимствований для компаний МРК и, к сожалению операторов, именно такая стоимость станет привычной, по крайней мере, на ближайший год.

Далее мы посмотрели на рынок облигаций МРК. Доходности к погашениям/офертам кучно ложатся в интервал 12,5-25,5%, что довольно адекватно отражает реальность для этих компаний. На этом месте можно сказать спасибо основному собственнику – государству: факт его присутствия в составе акционеров позволяет доходностям по долгам МРК не выходить за разумные значения. Хотя как показал опыт МиГ-Финанс – наличие государства совершенно не значит своевременные выплаты по облигационным займам. Тем не менее, история все-таки закончилась как в старом голливудском кино: нервы помотали, но деньги в итоге заплатили. При более негативном исходе ситуация на рынке долга государственных и квази-государственных компаний была бы аналогична сегменту ритейла и строительства.
________
- Web, Который Работает - это отличный блог о хай-теке.